United Grupa, regionalni telekomunikacijski i medijski div, emitovala je obveznice kojima se zadužila u visini od 400 miliona eura. Grupacija je nedavno prodala SBB u Srbiji, ali je i dalje vlasnik velikih telekoma u regiji, poput Telemacha, kao i medija poput N1 i Nove.

BiznisInfo.ba donosi detaljnu i stručnu analizu šta ovaj novi dug znači za kompaniju, da li se nalazi u finansijskim problemima, i kako sve ovo utiče na pregovore o prodaji Telemacha BiH i Crne Gore BH Telecomu koji su u toku.

United Grupa uspješno refinansirala 400 miliona eura duga

United Group B.V. saopštila je da je zaključila emisiju obveznica denominiranih u eurima u ukupnoj vrijednosti od 400 miliona eura, s dospijećem u januaru 2032. godine. Obveznice su emitovane po nominalnoj vrijednosti, uz fiksnu kamatnu stopu od 6,25%, i uvrštene na Međunarodnu berzu.

Prihodi od emisije namijenjeni su refinansiranju postojećeg duga, uključujući otkup starijih obveznica koje dospijevaju 2027. godine i povučena sredstva iz revolving kreditne linije. Iz kompanije navode da će neto zaduženost ostati nepromijenjena, osim transakcionih troškova.

Kompanija ističe da je ovo dio njihove “odgovorne finansijske politike” i pristupa da se obaveze rješavaju unaprijed.

Snažni finansijski rezultati u 2025. godini

Saopštenje dolazi nakon objave kvartalnih rezultata za 2025. godinu, koji pokazuju:

• 3% rast prihoda u prvih devet mjeseci, na oko 2,0 milijarde eura,
• 7% rast prilagođene EBITDA na oko 680 miliona eura,
• 4% rast prihoda u posljednjih 12 mjeseci,
• 9% rast EBITDA, na 909 miliona eura.

Zaduženost mjerena omjerom duga i EBITDA poboljšana je sa:

• 4,7x na 4,3x za neto dug,
• 4,8x na 4,4x za bruto dug.

To znači da Grupa aktivno smanjuje relativni nivo duga, što je važan signal investitorima. CEO kompanije Stan Miller izjavio je da transakcija “predstavlja dodatni znak povjerenja investitora” i omogućava nastavak odgovornog upravljanja kapitalom.

ANALIZA: Šta emisija obveznica govori o finansijskom stanju United Grupe

Analiza BiznisInfo.ba pokazuje da nova emisija obveznica ne ukazuje na finansijske probleme, već suprotno – na finansijsku stabilnost i sposobnost pristupa tržištima kapitala.

1. United Grupa ne povećava dug radi likvidnosti – već samo mijenja strukturu duga

Kompanija nije prikupila novac zbog problema s gotovinom, već je stari dug zamijenila novim, sa dužim rokom otplate:

• stari dug koji dospijeva 2027. zamjenjuje dugom koji dospijeva 2032.,
• neto dug ostaje isti,
• rizik kratkoročne nelikvidnosti se smanjuje.

Ovo je normalan potez telekom kompanija sa stabilnim prihodima.

2. Kamatna stopa od 6,25% ukazuje na percepciju umjerenog, ali stabilnog rizika

Da je kompanija imala ozbiljne finansijske probleme:

• kamata bi bila mnogo viša,
• potražnja za obveznicama bi bila slaba,
• emisija možda ne bi uspjela.

Ovako – transakciju su vodile najveće svjetske banke, uključujući J.P. Morgan, BNP Paribas i Goldman Sachs, što pokazuje zdravo povjerenje tržišta u United Grupu.

3. Rast EBITDA i smanjenje leveragea potvrđuju stabilnost

Smanjenje zaduženosti sa 4,7x na 4,3x u kratkom periodu važan je pokazatelj da kompanija uredno servisira obaveze. Rast EBITDA od 9% u posljednjih 12 mjeseci dodatno potvrđuje pozitivan trend.

Dakle, ovo je profil kompanije koja nije u finansijskoj krizi.

Kako sve ovo utiče na prodaju Telemacha BH Telecomu

Paralelno s finansijskim aktivnostima United Grupe, u toku su pregovori o prodaji Telemacha BiH i Crne Gore BH Telecomu. Ova emisija obveznica može imati značajan utjecaj na proces iz nekoliko razloga.

1. United Grupa pokazuje da nije pod pritiskom da proda – čime raste vrijednost Telemacha

Najvažnija poruka BH Telecomu je sljedeća:

• United Grupa nije u finansijskim problemima i ne mora prodati Telemach.
• Pregovori su sada isključivo pitanje cijene, strategije i prioriteta.

To znači da United Grupa neće prihvatati prenisku ponudu, jer ima finansijski prostor da čeka.

2. Prodaja Telemacha izgleda kao strateška odluka, a ne nužna

Iako prodaje imovinu na više tržišta, istovremeno bilježi rast EBITDA, smanjuje zaduženost, uspješno se refinansira.

To znači da prodaja Telemacha nije čin “preživljavanja”, nego:

• prilagodba portfelja,
• fokus na veća tržišta EU,
• monetizacija imovine koja može postići visoku cijenu.

3. Prodaja Telemacha može dodatno smanjiti dug i poboljšati bilans

Iako refinansiranje stabilizuje dug, prodaja Telemacha bi mogla dramatično smanjiti bruto dug, sniziti leverage, povećati kreditnu sposobnost, omogućiti nova ulaganja u fokusirana EU tržišta.

Drugim riječima: Prodaja je dio optimizacije, a ne znak finansijske slabosti.

Šta sve ovo znači za United Grupu i za BH Telecom

1. United Grupa je pokazala da je finansijski stabilna i nije pritisnuta da prodaje. Odluka o prodaji je strateška – okretanje ka većim i isplativijim tržištima.
2. Emisija obveznica daje joj luksuz vremena – što otežava poziciju BH Telecoma u pregovorima.
3. Prodaja Telemacha zato ima strateški, a ne krizni karakter.
4. Pregovori oko cijene vjerovatno su glavni razlog što proces traje.
5. Očekivana cijena može biti viša nego što bi bila da je United Grupa pod finansijskim pritiskom.

United Grupa tako ulazi u završnicu pregovora sa znatno jačom pozicijom nego što se možda moglo pretpostaviti prije emisije obveznica.

BiznisInfo.ba nastavit će pratiti razvoj ovog procesa i donijeti nove informacije čim postanu dostupne.